美2月非农新增67.8万！3月加息稳了 但市场更担心滞涨风险

当地时间3月4日周五，美国劳工部公布的2月非农就业报告显示，美国2月非农就业人口增加67.8万人，大超市场预期的40万人和前值46.7万人，创去年7月来的最大涨幅。此前，美国1月非农就业人口也意外新增46.7万。同时，失业率也继续改善。2月非农失业率为3.8%，低于市场预期的3.9%和前值4%，再创2020年2月新冠疫情暴发以来的新低。

美联储重点关注的劳动参与率指标在2月继续小幅升至62.3%，略高于1月的62.2%，并创2020年3月欧美爆发新冠疫情以来最高，与疫情前的63.4%仅相差1.2个百分点，表明越来越多的美国人正重返工作岗位。

不过，2月时薪同比上涨5.1%，不及预期的5.8%和前值5.7%。此前，1月时薪一度创2020年5月美国经济重新开放伊始以来的最大同比涨幅。

截至记者发稿时，美股主要股指全线低开，道指跌超350点，跌幅1.06%，标普500指数和纳指分别下跌0.82%和0.5%。现货黄金短线走高逾1美元报1944.65美元/盎司。美元指数短线业走高，报98.78。

休闲和酒店业上月新增就业17.9万

分行业来看，2月的非农就业增长基础广泛，仅汽车行业裁员。最大增幅依旧来自于本应深受疫情打击的休闲和酒店业，总体就业新增17.9万人，其中12.4万人来自酒吧和餐馆领域。

其他就业上涨最多的行业还有专业和商业服务业、医疗保健业和建筑业。专业和商业服务业2月新增9.5万个工作岗位，总就业人数比2020年2月疫情爆发前夕增加了59.6万人。医疗保健业2月新增就业6.4万人，但总就业人数仍比2020年2月低了30.6万人。建筑业2月新增6万人，总就业人数仅略少于2020年2月。

此外，运输和仓储业、零售贸易业、制造业、金融活动业、社会援助业、批发贸易业、挖矿业和政府部门的就业人数业均上涨。但制造业、社会援助业、批发贸易业的总就业人数较疫情前夕低了1.4%～5.3%不等。

市场分析认为，2月数据表明，在美联储准备加息之际，美国劳动力市场表现强劲，基本达到了美联储完全就业的目标。

虽然2月时薪同比增速有所放缓，但本周稍早公布的美联储褐皮书表示，预计劳动力市场的紧俏和随之而来的强劲工资增长将持续下去。

高盛此前业指出，本轮价格压力并非仅来源于疫情导致的暂时性供需失衡，一些结构性价格上涨压力也正在积聚：首先，最初的通胀飙升可能持续了足够长的时间、达到了足够高的峰值，从而在某种程度上提高了通胀预期，并对工资和价格设定产生了反馈；其次，劳动力市场非常紧张，紧张程度是战后美国历史上最大的，这导致了工资的广泛增长。

这些因素加在一起，有可能引发适度的工资-物价螺旋上升。高盛表示，有证据表明，企业正变得习惯于更频繁、积极地提高价格和工资。

警惕滞胀风险！美联储政策或已落后

虽然鲍威尔和其他联储官员似乎为市场指明了加息前景，但经济学家和分析师们仍替包括美联储在内的全球央行如何制定货币政策感到担忧。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯本周三称，美国下一次的经济衰退可能会是美联储造成的。

美国1月CPI创四十年来最高增速，当月PCE物价指数也同比上涨6.1%，美联储青睐的的通胀指标核心PCE物价指数同比上涨5.2%，再创大滞胀以来新高，为美联储2%目标的两倍多，验证了萨默斯的警告。

萨默斯称，“当货币政策已经落后于曲线时会面临高昂代价。我认为美联储现在别无选择，只能在螺旋式上升的通胀爆发的边缘（或超过）的时候，对通胀作出强力应对。下一次经济衰退可能已经被‘错误的货币政策’所笼罩，美联储既要压低通胀，又要避免经济衰退，要实现软着陆总是非常困难。外加目前超过110美元的油价，难度更是大得多。”

太平洋投资管理公司（Pimco）联合创始人、老债王格罗斯（Bill Gross）周四也警示称，美联储在加息前等待了太长时间，现在它在防止经济出现温和衰退方面已无能为力。“早在乌克兰局势升级以及油价飙升前，美国的经济衰退就已经开始了。尽管美联储本月将开始加息，但它本应更早加息，现在的通胀率是如此之高，以至于很难大幅提高利率。美联储现在可能没有能力在不引发经济衰退的情况下应对当前形势了。”他称。

市场对滞涨的担忧也与日俱增。美国银行全球研究(BoFA Global Research)上月的一项调查显示，认为未来12个月内将出现滞胀的基金经理比例从此前的22%升至30%。投资公司Nuveen的全球固定收益部门首席投资官帕森（Anders Persson）称，“尽管我们的基本预测仍然是不会出现类似上世纪70年代的滞胀，但我们显然正在接近当时的情况。”

荷兰合作银行的高级市场经济学家梅维瑟斯（Teeuwe Mevissen）也表示，大宗商品价格上涨将进一步加剧已经很高的通胀，使西方各国央行处于两难境地：提高利率或将损害经济复苏，不提高利率可能再提升通胀预期，还可能增加通货紧缩的风险，因为较低的购买力会降低消费能力，从而减少消费需求。

事实上，美联储自己也开始考虑通胀高企下的经济放缓可能性。亚特兰大联储3月1日官方发布的数据显示，它将美国第一季度GDP的预测稍早的1.7%和2月25日的0.6%大幅下调至0.0%。

在本周四的国会听证会上，美联储主席鲍威尔也坦言，地缘政治问题将给美国经济增长造成风险。“到目前为止，我们所知道的是，大宗商品价格已经大幅上涨，尤其是能源价格，这将在美国经济中发挥作用，至少在短期内以通胀上升的形式出现。”他称，“如果地缘政治风险抬升抑制了投资或令消费者减少支出，通过能源和大宗商品涨价造成的通胀会继续上行，将给经济增长造成风险。”

乌克兰局势为加息路径增不确定性

美联储主席鲍威尔在周三众议院银行委员会半年度听证会上的一句“我倾向于提议并支持3月加息25个基点”，令3月首次加息的前景基本稳了。同时，鲍威尔也基本排除了3月大幅加息50个基点的可能性。

今日数据公布后，芝加哥联储主席埃文斯也表示，2月非农就业报告是个好消息，但不会改变鲍威尔的计划。美联储需要在年底前接近中性政策，以解决物价上涨问题。

过去一周，市场对于美联储加息的预期几经变化。直到大约一周前，由于通胀持续处于40年来高点，市场还一直预期美联储将在今年剩余的7次会议上每次都加息25个基点，并不断增加对加息50个基点的押注。但随后，乌克兰局势突然升级，引发全球金融和大宗商品市场动荡，并给通胀和全球经济增长前景蒙上阴霾，华尔街随即调低了对美联储行动的预期。本周稍早，市场的定价是，美联储今年加息次数仅为5次，3月不加息的可能性微乎其微，但完全排除了加息50个基点的可能性。

鲍威尔表示，目前无法衡量地缘政治风险对美国货币政策前景的影响，美联储将继续推进在乌克兰局势爆发之前就酝酿好的今年多次加息的计划。不过，随着对乌克兰局势将如何影响美国经济及前景更加明朗化，美联储将谨慎行事、灵活应对多变局面。素来以报道美联储见长的《华尔街日报》还指出，鲍威尔虽然排除了3月大幅加息的可能性，但没有否认今年晚些时候仍有机会激进加息，他可能在为今年夏天加息超市场预期作铺垫。“如果通胀进一步走高或者持续居高不下，我们将准备更积极地采取行动，在某次或多次会议上加息超过25个基点”。鲍威尔在周三听证会上也曾如此表态。在周四的参议院银行委员会的半年度听证会上，鲍威尔再度重申了这一态度，甚至承认“本应早点行动来对抗通胀”。

克利夫兰联储主席梅斯特表示，乌克兰局势确实加剧了本来就“极其高”的通胀的上行风险，但并不能改变美联储开始升息的必要性。

纽约联储主席威廉姆斯也表示，供应链问题和劳动力短缺的持续时间比预期的要长得多，美联储承诺将采取必要措施，使通胀率回归2%